您的位置 首页 ERP访谈

年报季跟踪——SaaS篇

3月底开始,各家公司开始公布年报及一季预报,也就又到了我们需要检验跟踪标的的业绩表现,以及核心关注点是否顺利推进。
所以今天开始,我会持续更新一些核心公司的年报或季报预报。尽量以行业的形式呈现,这样方便大家做横向比对。
注意:我的核心股票池差不多有40个,行业主要包括先进制造、TMT、消费。并不是说我加入核心股票池就一定是一直看好(当然我当初选择的时候,是以这个作为标准),而是基于当时对于行业的认知,以及一些核心假设做出的判断,如果后续跟踪时发现情况发生变化,就会摘除。尽管可能面临损失,但这是我们能持续在市场中进步和活下来的根本。
今天我们先从TMT中的SaaS开始:
我在SaaS中跟踪的主要是四家:
用友网络、广联达、金山办公、卫宁健康(暂未公布年报)
SaaS
一、广联达:
广联达20年的业绩依旧亮瞎眼。不过我觉得业绩也就是符合预期。毕竟广联达是A股市场中最早实现转云的公司,有此表现早在大家预期中。
公司的大类业务分为数字造价+数字施工+创新业务(占比很小)。造价转云近尾声,后续看客单价提升效果;施工业务转云目前看顺利,标杆工程项目带动推广。
以下我们具体看下两块业务的表现:
1、数字造价业务:
公司的数字造价业务整体继续呈现较快增长,其中云业务占比超过58%,转云持续推进。
点评:
截至2020年底,数字造价业务累计25个地区进入云转型,仅剩江苏、浙江、福建、安徽四个地区未进入全面云转型。2020年新转型地区全年产品综合转化率达到50%,基本达到2019年的优势地区首年转型成绩;2019年转型的10个地区产品综合转换率超过80%,续费率88%;2019年之前已转型的11个地区产品综合转化率、续费率均超过85%。仅有4个地方未全面转云。
所以,我认为公司在造价业务方面的转云已近尾声,客户转换率会进入瓶颈期,未来增长点将聚焦在客单价提升。在年报里,公司也公布了云计价GCCP6.0等几个造价产品的升级(涨价)情况。提升ARPU的思路还是正确的。
2、施工业务:
数字施工业务实现营收约9.43亿元,同比增加10.52%。2020年数字施工项目级产品累计3.8万个,累计服务客户3400家,其中,新增项目数1.5万个,新增客户1700家。
点评:
数字施工业务本身是市场最关注的,作为其增长第二曲线。但可惜年报数据不多。我们可以读出的是,20年疫情背景下,公司完成新增项目和新增客户的80%-100%的增长率算优秀。
二、用友网络
用友的年报看上去利润下滑,营收几乎不增长,跟楼上同为saas垂直龙头的广联达不能比。但这里有两个核心:
一、用友确实在财务端表现不如广联达,这要承认。因为广联达是目前A股市场上仅有的一家已经完成转云的公司,所以已经进入了营收和利润的快车道;
二、公司目前更重要的指标是云业务的提升情况。
我们看下公司年报中的相关描述:
1、产品区分度提升
首先是公司在年报中特意区分的产品类型。今年开始用友已经根据自身战略转型需求,把产品区分为类似PaaS的BIP,以及原本就有的云ERP。为的是全面转云,目标就是向中大型企业推进自己的核心云平台YonBIP、YonSuite。
2、云业务表现
云业务收入在总收入中占比达到 40%,较去年同期占比增加17个百分点。
报告期内,公司云服务业务(不含金融类云服务业务)实现收入 34.22亿元,同比增长73.7%;完成云预收款 10.91亿元,较年初增长83.9%,云服务业务继续保持高速增长态势。
按照客户属性分类,大中型企业云服务业务实现收入27.26亿元,同比增长 67.9%;小微企业云服务业务实现收入2.4亿元,同比增长65.2%;政府与其他公共组织云服务业务实现收入4.56亿元,同比增长127.2%。
在云订单方面,大额订单数量及金额高增,500-1000万及1000万以上的订单数量同比+100%/117%,订单金额同比+107%/121%。
(注意:订单跟收入不是一个口径,收入是已经进入摊销的部分订单。所以两个数据的总数肯定不一样。订单更接近于未来趋势的表现)
点评:
在疫情的背景下(尤其还是北京的企业),20年公司云业务提升还算可以。当然这不仅是产品本身的关系,还有一部分是因为公司的传统软件停售,有些客户被迫订阅的关系。
具体客户层面,美中不足的依然是大中型企业的云业务收入提升速度依然不明显,至少没有市场预期的那种80%以上的大幅增长。虽然订单层面看数量和金额增长挺多,但毕竟绝对值并未体现,而且19年基数也低,所以可比性不强,只能说在进步。
传统ERP领域,用友几乎是很多国产体系里大中型企业的首选,这点与金蝶以中小企业为主的情况不太一样。但这也是双刃剑。大型企业喜欢私有云,害怕数据泄露风险,但支付能力确实强,小企业则完全相反。用友大企业的占了坑,但目前仍没体现出强大的转换能力。这也是用友一直被市场分歧的主要原因。毕竟对于用友,一直以来的关键问题就是根据欧美的ADOBE、SAP、OFFICE等产品经验,市场普遍认为公有云和订阅模式才是云化的表现。所以我在之前的分享文章中也一直强调,这两个核心指标。
在本次年报和之前的几次机构交流中,公司展望2021年云服务仍将高增长。根据公司指引,2021年预计云服务收入增速80%,订阅收入增速100%。而且之前公司还换了领导,决心是挺大的。
综上,我认为用友的年报在业绩端中规中矩,转云确实在进行,但有美中不足的点,即大客户转云情况仍然没有体现整体的高增长。但公司通过管理层换人,产品研发和升级等方式,给21年下了云收入高增的命令。结合其占坑国内主流大型企业国产ERP的先发优势,后续转云、公有云的布局情况等,值得继续跟踪。
三、金山办公
金山办公是我跟踪的另一家SaaS企业,也是转云比较成功的,看营收增长就知道。主要产品是大家都很熟悉的WPS。
根据年报显示,2020年营收占比最高的订阅服务收入11.09亿元,同比+63.18%,主要受益移动办公及云协作办公趋势下,BC两端客户对优质办公服务的依赖度提高。
点评:
看她的报告主要是check一下转云核心的三个指标:月活数*付费率*留存率*ARPU
我们看三组公司公布的用户数据:
1、月活数:
截至2020年12月,公司主要产品月度活跃用户数(MAU)超过4.74亿,其中 WPS Office桌面版月度活跃用户数超过1.85亿;WPS Office移动版月度活跃用户数超过2.82亿;公司其他产品(如金山词霸等)月度活跃用户数接近0.10亿。整体看依然是持续领先其他国产办公软件。
2、累计年度付费个人会员数
付费情况依旧较为良好。付费人数高增长保障公司的个人订阅收入
3、上传文件数量持续增长
年报显示,通过金山公有云上传云端的文件数量已达到898亿份,同比增长 79.24%,日均上传量超过1亿份。这反应的还是客户粘性问题,也是付费意愿的基础。
虽然关于留存率和ARPU值年报中没有提及,但公司在产品端持续发力,12月推出新的产品战略——“协作”。同时围绕“协作”,公司发布了金山日历、金山待办、FlexPaper 等多款产品。推新品即增加ARPU值。
因此综上所述,金山的年报挺优秀的。但股价也同样是贵的可以。限售解禁时也只是砸了一个小坑,短暂把股价拉到可以关注的位置,布局还谈不上安全边际。继续跟踪
四、卫宁健康
公司暂时先公布了业绩快报
点评:
公司的业绩也算复合预期。业绩增长的原因主要是疫情引发的在线医疗需求提高。公司的云医云药,与阿里合作的纳里健康平台已累计接入国内医疗机构6,000余家,与实体医疗机构已签订合作共建协议(含已取得医疗机构执业许可证)的互联网医院共280余家。
但我要说的是,对于卫宁而言,大家更关心的同样是他转云的节奏
因为卫宁的打法是以电子病历卡切入,进入医院的各科室,帮他们搭建和完善医疗IT,20年发布了针对医院的SaaS产品WiNex。也是垂直领域的SaaS服务商。但由于医院对于病患的资料保密程度等都有很高的要求和忌惮,而且核心科室的资料更是很难完全接入云端。所以目前卫宁还主要进入一些非核心科室,转云的节奏并不顺利。
但毕竟也是占了医院这种很好的坑位,基本也没有竞争对手,所以只能等着跟踪。
最后老规矩
各位看官要是觉得小弟的分享有帮助。欢迎转发、点“在看”、或者直接打赏
以上内容均为本人基于公开资料及各路券商研报,总结成的对于个别行业和公司的分享,不构成任何投资意见或建议。请各位看官慎重选择!

为您推荐

发表评论

您的电子邮箱地址不会被公开。 必填项已用*标注

返回顶部